美日国债抛售潮愈演愈烈，“危险”模式正在开启

8月18日，在日本国债市场上，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率一度升至2.945%，为1996年10月以来最高水平。同日，日本5年期国债收益率上升2个基点至2.18%，创下该期限收益率历史新高。 日 元日债 双双 崩盘正在上演 推动此次日本长期国债利率上涨的直接原因，是近期市场对日本央行加息的预期持续升温。目前日本央行的政策利率已达1%，达到31年来最高。 然而加息动作非但未能提振日元，日元汇率反而一路走弱。7月23日，美元兑日元盘中一度升至163.99，为1986年12月以来最高。换言之，日元贬值至将近40年来的最低水平。 8月3日，日本财务大臣片山皋月在记者会上宣布，美日两国联手针对日元贬值态势进行了外汇干预。这是美日历史上第三次联手干预汇率，而以联手买入日元的方式进行干预，是时隔28年之后的第二次。 在美日的联合干预行动下，日元汇率短期得以提振，但未能彻底摆脱颓势。日本央行下一次货币政策会议将在9月17日至18日举行。市场预期日本政府可能会支持日本央行提前加息，以维持日美协调汇率干预的效果。 另外，近一段时间市场担忧日本财政状况可能进一步恶化，日本国债遭到投资者大量卖出，同时，由于市场担忧全球油价上涨可能加剧通胀压力，也对日本长期国债形成了一定的抛售压力。 中诚信主权与国际评级部分析师张晶鑫对新京报贝壳财经记者表示，近期日本多期限国债遭抛售，直接触发因素是日本央行加息预期升温和中东局势紧张推升油价，但深层次折射出的是日本长期积累的多重结构性矛盾，即高债务、弱增长、通胀压力持续不减以及日元持续疲软。 长期以来，日本依靠低利率环境和借新还旧维持着全球主要经济体中最高的政府债务规模；随着加息周期开启，债务利息成本攀升，但日本政府却在此背景下推出食品饮料消费税大幅下调等减税计划，加剧了市场对财政可持续性的担忧，进而导致投资者抛售国债。后续需重点关注日本央行9月加息的时机与幅度，以及政府如何填补减税带来的财政资金缺口。 东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，日本国债收益率上行的核心原因是市场押注日本央行可能更快加息。日元汇率此前跌至40年低位，输入型通胀压力上升，日本央行如果继续维持过于宽松的政策，会进一步压低日元并推高进口成本。此外，日本央行正在减少对日本国债的购买，过去央行买债的力量边际减弱，供需矛盾也在推升日债收益率。 美债市场 又开始 告急 同一时间，美债市场也正处于风暴当中。8月18日，市场对美国国债尤其是长期债券的抛售潮进一步加剧，30年期美国国债收益率在盘中升至了近20年来最高水平。美债抛售潮的延续还波及了欧美债市，加拿大30年期国债收益率当日升至2010年以来的最高水平；在欧洲市场，德国债券收益率同样走高，欧洲超长期债券延续跌势。 美国财政部最新数据显示，7月联邦预算赤字达到4320亿美元，较去年同期增长约48%。数据显示，2026财年前10个月，美国联邦预算赤字总额为1.8万亿美元。当前，美国联邦债务规模正不断逼近40万亿美元关口。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪告诉记者，近期美国多期限国债遭抛售、收益率上行，主要受到美债供需失衡、通胀预期上行，以及政策不确定性等因素的推动，背后折射出美国财政与债务可持续性等深层次问题。 从直接原因看，美债供给压力较大。美国财政赤字维持高位，财政部为弥补赤字持续大量发债，而美联储仍在缩减资产负债表，减少购买国债，边际需求不足，推动收益率上升。美伊冲突长期化趋势令本就崎岖的通胀回落进程更加反复，市场不断下调美联储宽松预期，甚至开始定价加息，这削弱了美债吸引力。海外需求结构性减弱。部分外国央行出于储备多元化或地缘政治考虑，放缓增持甚至减持美债；日本等主要海外持有国面临本国货币政策调整压力，对美债需求受限。 白雪认为，这一现象反映了美国经济面临的结构性困境：首先是美国财政扩张路径难以持续。美国高赤字与高利率叠加，债务利息负担不断加重，形成“发债—付息—再发债”的循环，市场开始要求通过更高的期限溢价来补偿财政风险。其次，美国通胀中枢相较于疫情前水平已系统性抬高。劳动力市场紧平衡、产业链重构和能源波动使通胀更具黏性，限制货币政策宽松空间。另外，美元信用体系面临边际弱化。尽管美元仍是全球主要储备货币，但地缘政治紧张和“去美元化”趋势使部分投资者正重新评估美债作为无风险资产的地位。全球央行及部分国际机构对美债依赖度下降，开始寻求多元化资产配置，加速了对美债的抛售进程。 中诚信主权与国际评级部资深分析师王家璐在接受新京报贝壳财经记者采访时也表示，本轮中长期美债遭到集中抛售，一方面源于市场担忧美国通胀黏性较强，美联储或将在更长期限内维持高利率政策，通胀预期与货币政策路径重新定价，促使投资者减持长久期债券；另一方面，美国财政赤字居高不下，国债发行规模持续扩容，叠